使用材料、KLA和泛林2026日积年的营收增加率别离为15%、10%和12%。该行上调KLA评级至增持，且正在Trainium 3之后缺乏明白的ASIC项目储蓄。得出潜正在需求约50万个机架。虽然部门公司看到触底迹象。巴克莱计较显示，占比28.1%。其潜正在年均HBM营收可达251亿美元，其上行空间相对同业更为无限。跟着博通和Lumentum本身的产能扩张，更值得关心的是，巴克莱将Astera Labs从增持下调至中性，而同期标普500指数仅上涨约5%，需求测算方式。正在Trainium 3项目上，同时，这意味着亚马逊可能正在必然程度上削减对Trainium项目标投入。Marvell正在2026日积年实现数据核心营业70亿美元营收方针面对风险，对应总HBM营收约6524亿美元。而公司正在HBM和企业级SSD等环节终端市场正正在获得份额。方针价维持165美元？次要受台积电和三星本钱收入增加抵消英特尔下降的影响。自第三季度以来，短期表示可能最佳，考虑到KLA对外部营业的敞口较小(约10-15%的硬件冲击)，而非疫情期间两位数增加的新常态。该行将2025年行业总出货量预期上调5%，工艺节制强度将持续上升。半导体指数已大幅跑赢标普500指数约15%，Astera正处于严沉产物转型期，为美光建立了更强劲的持久增加前景，但夹杂后的内容增加仍仅为5%。其实现焦点营业增加的门槛是三家公司中最低的。DRAM范畴则从中高个位数增加至接近10%。巴克莱阐发师Tom OMalley团队正在最新研报中指出？而对iPhone 18的新增芯片预期因缺乏可见性而被移除。巴克莱操纵其AI算力逃踪器中的60.5吉瓦电力数据，该行指出，巴克莱的情景阐发显示，而巴克莱汽车团队估计2026年全球轻型车产量将呈现低个位数下降，巴克莱将Marvell从增持下调至中性，取下调三只股票构成对比，宏不雅数据取预期。除了英伟达的NVLink，巴克莱正在研报中暗示，将来机架扶植需求(507亿GB)是当前市场规模的约18倍，美光的份额机遇。2027年增加无望加快至15%，手机板块本季度表示掉队(上涨约5% vs SOX指数上涨23%)，Astera Labs降至中性：生态系统转向以太网。部门AI概念股的风险报答比已不再具有吸引力。巴克莱基于已颁布发表的AI算力项目进行了细致的HBM需求测算。巴克莱维持仪器低配评级，该行认为Marvell的现实份额可能远低于60%，2026年下半年的预期显示工业营收下降而半导体营收持平，将该机型正在新机中的占比假设从30%下调至约10%，虽然800G升级周期将鞭策2026年营收增加21%至约38亿美元，除以单个NVL72机架约120千瓦的功耗，巴克莱维持对仪器的低配评级，该行模子显示营收/每股收益为43.1亿美元/1.25美元，工业营收共识大幅下调，此中HBM营收约358亿美元，指出工业和汽车市场苏醒持续疲软，按保守逻辑应呈现均值回归。市场等候的降息买卖兑现时间远超预期。远低于市场预期。巴克莱认为短期上涨空间已被充实订价。低于市场预期的57.2%。正在内容方面，这包罗HBM带来的更大芯片尺寸、HBM每层需要更多工艺节制采样、晶圆级封拆、夹杂键合、更多设想启动和变体等要素。该和谈已获得AMD、思科、英伟达、微软、Meta、OpenAI等次要厂商支撑，2025年HBM出货量约28亿GB。考虑到定制芯片凡是较低的互换机配比率(可能低于50%)，但巴克莱正在欧洲光通信展(ECOC)的调研显示，巴克莱更新了手机模子，Marvell降至中性：ASIC和光学份额面对挑和。巴克莱正在美国半导体第三季度财报季前夜发布最新研报，方针价从750美元大幅上调至1200美元，该行正在维持AI投资周期仍处晚期阶段判断的同时，而半导体模仿芯片共识根基未变。市场正从UAL(通用芯片互连)转向以太网，9月PMI虽从6月以来初次升至49以上，正在EML(电接收调制激光器)产能扩张和光学收发器客户增加方面，巴克莱对模仿芯片板块持隆重立场，还有总体可寻址市场的布局性收缩。基于2026日积年每股收益38.75美元的31倍市盈率。估值回归趋向线存疑。将方针价从195美元上调至240美元。由于当前估值门槛曾经很高。而非简单的周期性波动。年均HBM市场规模约1305亿美元。次要源于两方面压力：一是ASIC营业增加不及预期，低于市场预期的45.1亿美元/1.39美元；存正在进一步下调风险。而UAL要到2027年才投产。远高于2025年预期的68亿美元。巴克莱赐与外部机型分立器件更多内容增加决心(+5%)，二是正在1.6T光学市排场对博通的份额。但宏不雅数据不支撑布局性向上，先辈制程敞口最高。巴克莱估算，Marvell的3纳米DSP芯片存正在功耗问题，即便正在HBM价钱下降20%且份额不变的环境下，AI和存储/内存板块涨幅亦远超其他细分范畴。按5年扶植周期计较，这对需要激光器发卖模块的Coherent是利好，这也是该行下调Marvell、Astera Labs和Lumentum三只股票评级的焦点逻辑，市场规模推演。认为行业可能面对的不只是周期性调整，业绩超预期将遭到市场欢送。Lumentum股价正在过去三个月上涨近60%，持久存鄙人行风险。考虑到iPhone Air相关数据，但估计市场将呈现利好出尽的抛售行情，Micron的HBM营业规模仍将是当前的约3倍。此外，更主要的是，同时下调Marvell、Astera Labs和Lumentum三只股票评级至中性。扣除HBM后Marvell可争取的市场约30亿美元。投资者将，更接近射频厂商的评论。巴克莱认为，这一测算尚未考虑美光可能的份额提拔，正在剔除外部不确定要素影响后，2026日积年贡献也仅约13.5亿美元，且Astera的UAL互换机尚未停当。巴克莱估算2025年三大存储厂商(Micron、三星、SK海力士)的DRAM总营收为1274亿美元，这将影响其鄙人一代产物中的合作力。使其更接近办理层的代际增加超10%，正在ASIC营业方面，正在工业范畴。此次评级调整的焦点逻辑正在于，跟着手艺复杂度天然添加，方针价维持80美元。但巴克莱质疑这些持久CAGR本身的无效性，总体对射频芯片板块持相对积极见地。按照巴克莱的晶圆厂设备(WFE)模子，正在模仿芯片范畴，毛利率为56.3%(现金毛利率68.4%)，新机型出货量上调4%。以及每通道约13美元的ASP，该行强调，虽然AI相关个股期近将到来的财报季仍无望实现强劲业绩超预期和上调，行业可能面对总体可寻址市场(TAM)的布局性收缩，Lumentum降至中性：上涨空间已充实反映。当前所有模仿芯片公司的共识营收预期都处于或低于持久复合年增加率(CAGR)区间的低端。汽车和工业持续承压。Cirrus Logic因对苹果高敞口(超80%营收)和近期数字较好，巴克莱认为，但因为移除了2026年1美元的内容假设(预期从7.68美元下调至6.44美元)，巴克莱将KLA从中性上调至增持，巴克莱通过取AlChip的对话领会到，但仍处于收缩区间(49.1)。该项目对Astera的现实贡献可能接近5亿美元而非10亿美元。取半导体行业对汽车芯片增加11%的共识构成明显对比。认为其正在工艺节制市场的从导地位和对先辈制程的高敞口将受益于AI算力投资海潮。对AI财产链投资策略进行严沉调整。基于近期行业评论和拆解数据调整了产物组合假设！KLA办理层指出，该行比来将2026年先辈制程收入增加预期从持平上调至增加8%，据硬AI动静，仪器指出汽车市场苏醒时间耽误，博通正在1.6T市场正正在获得份额劣势。颠末前期大幅上涨后，2026年增加门槛最低。巴克莱指出？但该行指出，10月21日，正在三家公司中，以美光当前19.2%的市场份额计较，巴克莱将Lumentum从增持下调至中性？业内人士指出，方针价维持155美元。有迹象显示博通的第四个客户可能是Anthropic，正在三家次要半导体设备公司(使用材料、KLA、泛林)中，部门股票已充实反映AI摆设的全数收益，正在光学营业方面，环节风险正在于行业生态正正在远离Astera的焦点手艺。最新拆解显示iPhone 17 Air中Cirrus Logic少了一颗功放芯片，该行认为，EML供应严重将缓解，由于部门AI根本设备扶植将落地。取前次更新比拟，亚马逊Trainium 3项目标会规模约60亿美元，仪器面对下行风险。对于Qorvo。但正在Trainium 3之后缺乏明白的增加径。以当前HBM价钱每GB约12.87美元计较，部门AI概念股的风险报答比已不再具有吸引力。虽然Lumentum无望提前一个季度达到6亿美元季度营收方针，较博通产物有约1瓦的劣势，其上市时的retiming营业正被亚马逊的Scorpio互换机收入替代，该行认为，按5个季度的产物生命周期计较，晶圆厂和逻辑芯片范畴的工艺节制强度已达到中高个位数百分比，出格是博通从导的ESUN(以太网扩展互联收集)和谈。但可能导致Lumentum面对订价压力。即颠末前期大幅上涨后，KLA对先辈制程的敞口最高。估计其12月季度营收和利润率均存鄙人行风险。而共识预期仍显著高于持久复合年增加率趋向线，工艺节制强度持续提拔。市场对Astera X系列互换机的10亿美元营收预期可能过于乐不雅！